（来源：华福研究）

1. 配资杠杆：25522股票配资的一个重要特点是杠杆效应。投资者可以通过借入资金来购买更多的股票，以提高投资收益。然而，杠杆也会增加投资的风险，因为投资损失也会放大。

//  核心结论  //

2024年9月24日,国新办举行新闻发布会,介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并推出金融政策组合拳。

本次金融政策组合拳，对支持实体经济提振资本市场信心具有重要意义：一是降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等政策，对稳定房地产市场支持实体经济高质量发展有积极支撑作用。二是创设新的货币政策工具支持股票市场，以及发布中长期资金入市的政策意见，将构建起耐心资本入市的长效机制，能够形成中长期资金持续流入的循环。三是资本市场制度性建设持续推进，证监会即将发布的促进并购重组措施、上市公司市值管理指引等相关政策，将不断完善相关领域制度细节，切实增强资本市场内在稳定性。

金融支持实体经济力度不断增强。一是下调存款准备金率0.5个百分点，年内还将视情况可能择机进一步下调0.25-0.5个百分点；同时下降7天期逆回购操作利率0.2个百分点，后续MLF预计随之下调大概0.3个百分点，LPR、存款利率等也将下行0.2-0.25个百分点。二是引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右，二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。存量贷款利率的下调不仅将缓解居民住房贷款提前还款现象，同时也有利于提升居民消费意愿和消费能力。

创设货币政策工具，引导中长期资金入市。央行创设证券、基金、保险公司互换便利，提升证券等金融机构资金获取能力和股票增持能力，更好发挥稳定市场作用；创设股票回购、增持再贷款，促进上市公司提高合理回购的积极性，有效提升投资者的获得感。此外，证监会将于近日印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，构建耐心资本入市的长效机制，形成中长期资金持续流入的循环，推进资本市场稳定运行。

完善制度建设，推动资本市场高质量发展。证监会研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，积极鼓励传统产业通过重组合理提升产业集中度、大力支持引导更多资源要素向新质生产力方向集聚，进一步推动资本市场更好发挥服务实体经济、发展新质生产力的重要功能。此外证监会还研究制定了上市公司市值管理指引，引导上市公司做好市值管理，有效促进上市公司质量提高，提升投资者回报。

风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

//  核心结论  //

01

金融支持实体经济力度不断加强

在服务实体经济方面，货币政策支持力度不断增强，本次央行宣布了降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等政策，对稳定房地产市场支持实体经济高质量发展有积极支撑作用。

一是降低存款准备金率和政策利率。央行表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；其中，大型银行存款准备金率将从8.5%降至8.0%，中型银行存款准备金率将由6.5%降至6%，农村金融机构维持5%的存款准备金率；今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。同时，下降7天期逆回购操作利率0.2个百分点，从1.7%下调至1.5%，在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整预计将会带动各类市场基准利率相应调整，具体来看，中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。

二是降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。央行表示，将引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。同时宣布延长两项房地产金融政策文件的期限，优化保障性住房再贷款政策，支持收购房企存量土地。

相比于新增住房贷款利率，当前存量房贷利率明显偏高，存在下调空间。为推动房地产市场平稳健康发展，相关金融政策持续出台，5年期LPR在今年2月、7月分别下调25bp和10bp，5月17日中国人民银行明确取消全国层面房贷利率下限。而随着LPR利率的多次下调以及住房贷款利率下限的取消，今年以来新增住房贷款利率持续下降，2024年二季度个人住房贷款加权平均利率为3.45%。相比之下，当前存量房贷利率明显偏高，根据央行在中国区域金融运行报告（2024）中的数据，截至2023年末存量房贷加权平均利率为4.27%，显著高于新增住房贷款利率。

存量贷款利率的下调不仅将缓解居民住房贷款提前还款现象，同时也有利于提升居民消费意愿和消费能力。2023年8月央行调降存量贷款利率后，截至年底，存量房贷利率平均降幅达到0.73个百分点，每年减少利息支出约1700亿元。存量房贷利率下调后居民住房贷款提前还款现象有效缓解，根据央行的统计，2023年9月至12月，房贷月均提前还款金额较政策出台前（2023年8月）下降了10.5%。同时，由于利息支出的减少，居民可支配收入有效增加，对居民消费意愿和消费能力的提升都有一定的促进作用。本次存量房贷利率平均降幅预计在0.5个百分点左右，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，政策落实后预计将进一步缓解居民住房贷款提前还款现象，同时也有利于提振居民消费。

02

创设货币政策工具，引导中长期资金入市

在加大支持实体经济力度之外，央行还宣布创设结构性货币政策工具支持资本市场，以增强金融机构股票增持能力，支持上市公司回购、增持股票，推动资本市场稳定发展。这也是人民银行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。

第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。该工具将支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。

互换便利工具将有助于提升证券等金融机构股票增持能力，更好发挥稳定市场作用。互换便利工具采用“以券换券”的方式，金融机构可以通过抵押流动性相对较差的股票ETF、沪深300成分股等资产，换取国债、央行票据等流动性更高的资产，以提高自身融资的便利性与资金实力，进而有助于金融机构在资本市场进行投资、增持股票。互换便利工具的创设虽然不会增加基础货币的投放，但能够显著提高证券基金等金融机构的流动性、增强机构的融资能力以及资金实力，促进金融机构更好发挥稳定市场的功能作用。

第二项工具是股票回购、增持再贷款，主要是为了引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。央行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，首期额度3000亿。

股票回购再贷款工具对于维护资本市场稳定、提振投资者信心具有积极作用。分红回购之所以重要，不仅因为其是股票投资的直接收益来源，同时还能够向市场传递企业盈利稳定或价值被低估的积极信号，此外回购还有利于资本市场的股价表现。近些年A股上市公司对分红的重视程度明显提高，但相比于分红，A股上市公司实施股票回购的积极性仍有很大的提升空间，当前A股上市公司的回购规模远远不及美股。创设股票回购再贷款工具预计将促进上市公司提高合理回购的积极性，不仅能够有效提升投资者的获得感，同时还有助于上市公司进行市值管理，有利于提振投资者信心、推动资本市场平稳运行。

此外，证监会等相关部门制定的《关于推动中长期资金入市的指导意见》也将于近日印发。《关于推动中长期资金入市的指导意见》着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，重点包括大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态三方面举措，将有效构建耐心资本入市的长效机制，形成中长期资金持续流入的循环。

近年来我国耐心资本快速发展，但相比海外发达市场而言依然存在较大提升空间。以养老金为例，根据OECD统计口径，2021年底我国养老金资产规模占GDP比重为2.3%，相比国际主要经济体依然有较大提升空间。从OECD国家与地区的养老金资产占GDP比重来看，2021年养老金资产占GDP比重超过100%的有5个，分别为荷兰、冰岛、澳大利亚、瑞士和英国，占比分别为210%、208%、146%、143%和117%，美国和日本分别为98%、31%。

资金结构是影响资本市场内在稳定性的重要因素，提高中长期资金占比对于推进资本市场的稳定运行有着积极作用。当前我国资本市场投资者结构仍有待优化，美股市场中的个人投资者持股占比仅4%左右，而我国个人投资者占比为34.8%，机构投资者及中长期资金占比依然有很大提升空间。中长期资金由于具有专业程度更高、稳定性更强的特点，推动中长期资金的入市一方面将有利于投资者结构的优化与市场价值投资理念的培育，另一方面在市场波动较大时能够更好发挥“稳定器”“压舱石”作用，缓解投资者担忧情绪，推动市场稳定性进一步改善。

03

完善制度建设，推动资本市场高质量发展

资本市场制度性建设也在持续推进。证监会即将发布的促进并购重组措施、上市公司市值管理指引等相关政策，将不断完善相关领域制度细节，切实增强资本市场内在稳定性。

证监会研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用。《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级、积极鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、下大力气提升重组市场交易效率等方面的内容。并购重组是企业进行资源整合、规模扩张或产业升级的重要方式，促进并购重组措施积极鼓励传统产业通过重组合理提升产业集中度、大力支持引导更多资源要素向新质生产力方向集聚，将进一步推动资本市场更好发挥服务实体经济、发展新质生产力的重要功能。

此外，证监会等相关部门还研究制定了上市公司市值管理指引，要求上市公司做好市值管理，主要包括重视投资者保护和投资者回报、积极运用市值管理工具提升投资价值、建立常态化的回购机制安排、长期破净公司制定价值提升计划以及主要指数成分股公司制定市值管理制度等方面。

引导上市公司做好市值管理不仅能够有效促进上市公司质量的提高，还能够提升投资者回报，对于提振投资者信心有着重要作用。市值管理核心在于提升公司的内在价值，有效的市值管理要求上市公司通过提高经营管理水平、提高盈利能力、提高核心竞争力夯实基础，有助于提升上市公司的持续发展能力，同时有利于提高上市公司的融资能力与抗风险能力。对于投资者来说，上市公司通过市场管理维护股价稳定合理运行、实现公司实际价值的投资变现，有助于维护股东权益，提升投资者对于公司的信心。引导上市公司做好市值管理、完善相关的制度建设对于增强资本市场的稳定性、推动资本市场的高质量发展具有重要意义。

04

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年9月24日发布的报告《多措并举齐发力、支持经济提信心——金融支持经济高质量发展发布会解读》。

分析师：

燕翔，    S0210523050003

许茹纯， S0210523060005

联系人：石琳

· 往期回顾 ·

专题研究

朱格拉周期：国内外的历史经验与借鉴

从盈利视角看欧美股市新动向

流动性框架系列一：流动性与股市行情总体逻辑探析

把握新一轮改革投资机遇——2024年秋季宏观经济与资本市场展望

巴菲特大幅减持苹果逻辑探析

日本加息全球影响探析

极端天气的资产映射

俄罗斯股市韧性探析

“特朗普交易”前景展望

历届三中全会回顾及其对经济资本市场影响

从工业企业利润看二季度工业上市公司盈利

海外补库周期启动

科特估与科技股行情

降息后如何看欧洲经济和股市前景？

全球权益市场分化：现象与原因

美股新高背后的盈利逻辑

A股风格轮动：周期规律与驱动因素

警惕美联储全年不降息的风险

二季度宏观经济与资本市场展望

美国大选的政策影响与资产映射

美国房地产：长期特征与短期展望

关注海外二次通胀和上游周期品机会

印度与越南股市缘何持续上涨：借鉴与展望

科技股时代：巴菲特的得与失——伯克希尔2023年成绩单

日本大类资产50年：复盘与展望

人口结构对资产价格的影响

规模再创新高——全球ETF市场发展概览

2024年股市增量资金展望：长线资金入市加码，基金发行底部回暖

价值投资与景气投资方法论：基金重仓股表现反思

美国大类资产50年：复盘与展望

长期权益投资资金国际比较研究

大宗商品价格简史之工业商品

PB-ROE策略——理论与框架

库存周期的历史经验

港股市场资金构成与演变

美日后地产时代顺周期板块表现

历次“市场底”估值比较

A股“政策底”往事

理解焦点问题——看好中国市场的短期与长期逻辑

高股息策略：逻辑与实践

“政策底”下哪些品种在“估值底”

超越地产周期：中国经济中长期发展机会

日本失去三十年经济与股市复盘

点评报告

【24年9月】

略超预期的降息：9月FOMC会议点评

经济数据点评：总体维持平稳运行

美联储降息对全球市场的影响

核心需求不弱，衰退交易或暂缓：美国8月CPI数据点评

进出口数据点评：贸易顺差继续攀升

通胀数据点评：CPI保持正增长，PPI出现回落

降息25BP仍是偏中性判断： 8月美国非农数据点评

【24年8月】

PMI数据点评：大型企业景气支撑作用显著

工业企业利润数据点评：盈利增速维持平稳

运行总体平稳，延续回升向好

通胀继续走弱，9月降息箭在弦上：美国7月CPI数据点评

通胀数据点评：CPI环比涨幅扩大，PPI原料价格上行

本轮美股下跌原因及展望

全球大跌：怎么看，怎么办？

中央汇金持仓特征及指示意义

暗示9月降息，宽松交易或未结束：7月FOMC 会议点评

【24年7月】

PMI数据点评：政策持续加力，护航制造业发展

扩范围提力度、拉动内需持续增长——加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新点评

二季报后的基金重仓股估值现状

人民币汇率波动点评：海外大跌引发降息提前预期

中国式现代化改革蓝图——二十届三中全会重大政策信号学习解读

上半年经济数据点评：短期有波动、转型稳中进

进出口数据点评：贸易顺差创新高

通胀边际走弱，短期降息交易或未结束：美国6月CPI数据点评

通胀数据点评：食品价格回落，上游工业向好

持续低利率环境下的股市：从量变到质变

就业市场边际降温：6月美国非农数据点评

【24年6月】

PMI数据点评：制造业景气度维持稳定

工业企业利润数据点评：资源品制造边际向好

高利率环境下美股为何屡创新高

美联储政策周期对港股流动性影响

如何看待红利行情短期波动

经济数据点评：增长总体平稳，结构有亮点

理性看待金融数据变化

通胀数据点评：CPI总体平稳，PPI边际修复

降息渐近，但短期仍需等待：6月FOMC会议点评

进出口数据点评：对东盟出口大幅增长

【24年5月】

景气投资：历史表现与当前策略

工业企业利润数据点评：制造业利润持续增长

从资金结构理解当下港股行情

红利资产与核心资产的行情异同

经济数据点评：积极因素增多，延续回升向好

耐心资本：底层逻辑与积极意义

通胀数据点评：CPI 由降转涨，PPI 降幅收窄

进出口数据点评：进出口延续向好势头

2024年巴菲特股东大会：价值投资和长期主义

当下行情的几点线索与展望

通胀压力加大，降息信心不足：5月FOMC会议点评

如何看待近期港股快速上行

【24年4月】

全面深化改革、有效落实政策——4月中央政治局会议政策信号学习解读

工业企业利润数据点评：增速短期回落，高技术制造业增长快

核心需求不弱，通胀关注度提升：美国一季度GDP数据点评

基金重仓股PE/G状态与展望

关注被错杀中小盘股机会

一季度经济数据点评：持续向好态势明确

夯实资本市场高质量发展制度基础——新“国九条”学习解读

关注海外资产价格群体性高估特征

通胀数据点评：核心 CPI 温和上行，PPI 环比降幅收窄

上游资源股占优行情历史复盘

PB-ROE模型视角下的业绩披露期投资机会

PMI数据点评：制造业景气大幅回升

【24年3月】

工业企业利润数据点评：制造业强势复苏

小微盘行情驱动力

如何看待年初以来外资超预期流入（市场热点探析）

警惕降息预期的“假摔”：3月FOMC会议点评

日特估的中场故事：日央行退出负利率点评

经济数据点评：经济增长平稳开局

当前美股市场估值水平与风险溢价

去通胀的“最后一英里”：美国2月CPI数据点评

债市新高后的股债性价比

集中精力推动高质量发展——2024年政府工作报告学习解读

历年两会前后A股行情特征概述

【24年2月】

海外库存周期走到哪了？

多措并举、凝聚合力，提振股市信心

降息仍需等待：1月FOMC会议点评

【24年1月】

分母的逻辑

基金四季报后的重仓股估值水平

软着陆概率进一步提升：美国四季度GDP数据点评

从出口数据看中国经济新动能

历次快速急跌回眸

2023年四季度及全年经济数据解析

从收益分布探析微盘策略的有效性来源

关注红利策略的内部再平衡

红利策略可持续性探讨

美联储首次降息前后资产价格表现

【23年12月】

A股历次底部估值比较

2024年“春季躁动”行情可期

工业企业利润点评：企业利润加速恢复

分红回购指引修订点评：构建市场长效机制基础

美国去库仍在进行，但速率放缓

红利指数估值水位现状

宽基指数调仓后的估值变化

11月经济数据点评：经济恢复持续向好，结构升级稳步推进

降息空间打开：12月FOMC议息会议点评

微盘股交易拥挤度探析

中央经济工作会议七大政策信号解读

大小盘轮动的境外市场经验

基金重仓股相对估值已落至历史均值以下

从关键词看方向——12月中央政治局会议解读

大小盘估值差异的境外市场经验

如何看待当下的微盘股行情

【23年11月】

工业企业利润数据点评：企业利润连续正增长

美债利率回落后的资产映射

三季报哪些行业利润创新高

进出口数据点评：外贸复苏延续，结构亮点突出

美国经济衰退：是与否

美联储按兵不动，降息交易尚待时日

年内好时机

中央金融工作会议重大政策信号解读

【23年10月】

“哑铃”形风格走势探讨

历次超跌反弹行情结构特征

如何看待当前市场估值水平？

美国库存周期位置探讨

欧美持续高利率影响展望

中国经济三季报：经济延续恢复向好态势

进出口数据点评——出口增速持续回升

【23年9月】

主动管理思路下的红利策略优化

如何看待四季度库存周期机会

北上资金流动信号意义探讨

经济数据点评：经济数据回暖，积极因素显现

深度回调后的基金重仓股估值现状

如何理解本轮大宗商品价格上涨

2023年中报分析：盈利基本筑底，未来企稳可期

中证2000指数点评：小微市值代表，聚焦民营经济

【23年8月】

如何看待短期外资流动？

工业企业利润点评：盈利持续好转，结构分化明显

降低印花税点评——活跃市场、重磅利好

通胀数据点评：PPI低点、盈利拐点

进出口数据点评：关注结构亮点

“宏观政策组合拳”发布会解读

上市公司2023年中报业绩前瞻

如何理解日本央行政策调整

【23年7月】

“恢复扩大消费20条”政策解读

工业企业利润数据点评：盈利稳步恢复，持续改善可期

“螺蛳壳里做道场”行情特征

中共中央政治局会议七大政策信号解读

中国经济半年报：上半年整体回升向好，下半年温差有望缩小

进出口数据点评：上半年整体平稳，短期有所回落

A股IPO数据点评：上半年IPO盘点及对行情影响

7月3日市场点评：下半年行情徐徐展开

人民币汇率数据点评：本轮人民币汇率波动原因及影响

【23年6月】

工业企业利润数据点评：利润降幅收窄，结构分化明显

6月13日降息点评：OMO超预期调降怎么看？

衰退预期中海外股市缘何持续上涨

6月2日股市大涨点评：经济预期修正

【23年5月】

基金发行冰点与股债性价比高点

如何理解开年以来A股行情特征

定期研究

【一周综评与展望】

9月美国降息略超预期

持续推进高水平对外开放

工业运行平稳，政策扎实推进

七月数据出炉，经济总体向稳

全球股市剧烈震荡

美联储降息预期显著升温

三中全会定方向谱新章提信心

关注人民币汇率波动

进一步深化改革信号明确

陆家嘴论坛释放多重政策信号

政府工作报告明确发展目标

长端利率再创新低，分母逻辑持续演绎

春节长假期间全球市场概述

政策利好持续释放

全面推进美丽中国建设

PSL释放政策新信号

存款利率下调，来年降息可期

中央经济工作会议指明2024年经济工作方向

出口增速同比转正

金融支持房地产力度不断加大

人民币汇率趋稳

金融政策持续发力

把握底部机会

增发国债释放进一步积极信号

三季度数据显示中国经济持续恢复向好

积极因素不断增加

国庆长假期间全球市场概述

关注海外流动性变化

经济数据持续回暖

经济数据回升在望

如何看待房地产政策影响

利好政策频出，决心大力度强

数据触底、回升在望

政策密集发布，关注两大焦点

信心开始恢复

对外开放、平台经济、民营企业等重磅信号

【宏观周报】

法国股市缘何领跌欧洲市场

如何看待日元持续贬值影响

印度股市近期大幅波动之迷

房地产去库存的历史经验

设备投资对经济周期的影响

70年代美国二次通胀往事

中美库存周期共振的可能性

关注美国房地产周期变化

【行业比较】

下游消费有所回暖，上游景气持续向好

上游资源品走势分化，中游行业有亮点

下游消费持续回暖，资源品价格走势分化

上游资源品价格修复，中游景气延续上行

消费市场稳步恢复，中游景气多数回升

消费市场回暖，资源品价格上行

【股市流动性月报】

公司回购上升，基金发行回暖

基金仓位震荡提升，北上资金流出放缓

大股东转为净增持，成交热度环比回暖北上资金持续流入，基金仓位环比提高

北向单日净流入创历史新高

IPO募资仍在底部，北上资金持续流入

IPO募资继续收紧，北上资金大幅流入

IPO募资规模下降，基金股票仓位提高

岁末年初股市流动性总体平稳

IPO与减持环比持续下降

IPO募资大幅下降，北上资金持续流出

基金发行持续降温，北上资金大幅流出

减持小幅下降，北上加速流入

IPO募资环比放缓，基金发行持续降温

【宏观月报】

经济持续向好，业绩底或已显现

经济运行恢复向好，企业盈利有望回升

经济波浪式前进，利好政策密集出台

经济稳步回升，政策多重利好

经济恢复性好转，政策加码预期强

【基金发行月报】

总体小幅回落，权益型发行回暖

总体发行年内新高，权益型占比小幅下降

总体环比下降，权益型占比提升

总体略有下降，QDII大幅回暖

总体底部回暖，被动占比提升

权益型占比环比增加，FOF发行底部回暖

整体降温，QDII回暖

整体发行小幅提升，债券型产品发行去年内新高

【基金持仓分析】

2024年二季度基金持仓分析

2024年一季度基金持仓分析

2023年四季度基金持仓分析

2023年三季度基金持仓分析

2023年二季度基金持仓分析

媒体专访

优化居民资产配置，服务金融强国建设

理解金融机构商业模式的适配性与应变性

质升量稳推动经济增长坚定有力

把握银发经济投资机会

从新质生产力看经济发展新动能

把握金融强国实践要点

中国经济将迎来更坚实向上动力

中国制造业高质量发展——逻辑、路径、政策

中央金融工作会议释放四大政策信号

走好中国特色金融高质量发展之路

加快形成新质生产力 充分释放高质量发展新动能

理性看待北向资金 跟风或将有损于自身投资收益

地产金融政策组合拳影响探析

资本市场自身持续向好是投资者信心的源泉

“资产负债表衰退”为何不适用于中国

改善预期扩大需求，更好发挥消费拉动经济增长基础性作用

基金二季报持仓TMT板块占比持续提高

“三分法”看中国经济更容易理解当下市场行情特征

新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码

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法律声明及风险提示

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

一般声明

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本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。

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特别声明

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

END

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